4 heim-Eigenkapital-Kreditlinien(“home equity lines”) amerikanischen Haushalten Zugang zu immer neuen Kreditmöglichkeiten gegeben, da illiquide Immobilienwerte schnell und relativ kostengünstig liquide gemacht werden kön­nen. • Schließlich kamen noch besonders niedrige langfristige Zinsen hinzu, welche die Kredit­aufnahme erleichterten. Diese Trends spiegeln sich auch in den Zahlen wider. Ende des ersten Quartals 2006 hatten amerikanische Haushalte 126,4% ihres verfügba­FES-Analyse: USA ren Einkommens in Krediten aufgenommen (Abb. 1). Das ist ein Anstieg von 31,2 Prozent­punkten im Laufe des derzeitigen Konjunktur­zyklus, der im März 2001 begann. Auf Jahres­basis ist das ein Anstieg von 6,2 Prozentpunkten pro Quartal. Im Vergleich dazu stieg die Schul­denlast relativ zum verfügbaren Einkommen nur um 1,5 Prozent pro Quartal während des letzten Konjunkturzyklus von März 1990 bis Mitte 1990, d.h. die Verschuldung der privaten Haushalte stieg seit März 2001 viermal so schnell wie in den 1990er Jahren. 140% 120% Abbildung 1: Schulden der privaten Haushalte relativ zum verfügbaren Einkommen Schulden sind dem verfügbaren Einkommen gleich Prozent des verfuegbaren Einkommens 100% 80% 60% 40% 20% 0% März 52 März 62 März 72 März 82 Datum März 92 März 02 Quelle: Board of Governors, Federal Reserve, 2006, Flow of Funds Accounts of the United States, Washington, D.C.: BOG. Interessanterweise nutzten die privaten Haushal­te Immobilienkredite auch immer mehr zur Fi­nanzierung ihres privaten Konsums. Daten der Federal Reserve zufolge nahmen die privaten Haushalte im Jahr 2005 insgesamt$431 Milliar­den mehr Schulden auf ihre Immobilien auf als sie in Neubauten und Renovierungen investier­ten. Im ersten Quartal 2006 kamen weitere$124 Milliarden hinzu. Dieses Phänomen wird als „Eigenkapital-Liquidierung“ bezeichnet und stellt die Hauptquelle für das Anwachsen des privaten Konsums dar. Zum Beispiel stieg das gesamte verfügbare Einkommen um 3,1% im Jahr 2005, während die Eigenkapital-Liqui­dierung die verfügbaren Mittel zur Finanzierung des Konsums um 5-6% des verfügbaren Ein-