РОССИЯ СЕГОДНЯ И ЗАВТРА 12 / 2008 12/2008 Мировой финансовый кризис 2008 года и экономика России Леонид Григорьев Краткое содержание: Мировой финансовый кризис затормозил стремительный рост российской экономики: в декабре Правительство РФ официально признало, что страна вошла в фазу рецессии. Как Россия выйдет из кризиса? Высокие доходы от сырьевого экспорта помогли стране за последние годы стабили зировать экономику, сбалансировать государственный бюджет и накопить значительные валют ные резервы. С другой стороны, множество структурных и институциональных проблем остались нерешенными. Автор предлагает обзор влияния международного финансового кризиса на рос сийскую экономику – с учетом особенностей финансовой системы России – и оценивает его по следствия для дальнейшей модернизации России. Об авторе: Леонид Григорьев – крупный экономист, в начале 90 х годов в качестве эксперта и заместителя Министра экономики участвовавший в разработке рыночных реформ. В на стоящее время он возглавляет Институт энергетики и финансов – аналитический центр, исследующий проблемы модернизации российской экономики в глобальном контексте. Россия прошла за два последние два десятилетия тройную трансформацию – из менилась сама конфигурация страны, сменилась система хозяйствования и политиче ская система. В этом процессе мы прошли тяжелейший трансформационный кризис 90- х годов, в котором ВВП страны упал на 43%, добыча нефти на 40%, газа на 10%, а капиталовложений – на 75%( см. график 1). Только в 2007 году ВВП достиг абсолютно го уровня 1989 года, но потери в накоплении были огромными, так же как эмиграция интеллигенции и потери времени в модернизации. Практически только высокие доходы от нефти в 2006- 2008 годах дали стране определенные ресурсы для выплаты внеш них долгов, стабилизации финансов и перехода к стратегическому планированию. Одобрение Правительством РФ Концепции Долгосрочного Развития непосредственно в начале Мировой Рецессии – это знак окончания переходного периода. По существу мы потеряли две декады и снова вынуждены заниматься« догоняющим развитием». Страна нуждается в широких инвестициях буквально во всех производственных и со циальных отраслях, должна заниматься сложнейшими социальными проблемами, на копившимися за период трансформации. 1

РОССИЯ СЕГОДНЯ И ЗАВТРА 12 / 2008 График 1. Динамика ВВП, промышленного производства и инвестиций в России, 1961-2008 гг. 15 30 10 20 5 10 % к предыдущему году 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 % к предыдущему году 0 0 -5-10 -10-20 -15-30 -20-40 -25-50 Промышленное производство( левая шкала) ВВП( левая шкала) Источник: ФСГС РФ, оценки ИЭФ Инвестиции в основной капитал( правая шкала) Россия только что вышла из кризиса переходного периода, но вместе со всем ми ром попала под удар мирового финансового кризиса. Первый удар в виде кризиса лик видности в августе 2007 года был, пожалуй, полезен в том отношении, что сократил заимствования российских банков за рубежом. Дело в том, что за прошедшие годы финансовая частная система осталась развитой совершенно недостаточно. Длитель ность банковских и облигационных корпоративных займов выросла только до трех лет. Национальные сбережения достигали все эти годы 32 – 35% ВВП, но российские предприятия не могли найти долгосрочных финансовых ресурсов и постоянно заимст вовали за рубежом. Норма накопления оставалась относительно низкой весь подъем 2000- х годов( около 18%) и только в 2007- 2008 годах превысила 21%. Фактически страна сначала отправляла на экспорт сырьевые и энергетические товары, потом ог ромные экспортные доходы становились резервами денежных властей страны – ЦБ и Министерства финансов. Потом они также отправлялись на экспорт как вложения в надежные западные бумаги. А российские крупные компании не могли взять нацио нальные сбережения в кредит, но должны были заимствовать средства за рубежом в виде займов или корпоративных облигационных выпусков. Разумеется, такая система оказывалась неустойчивой – при финансовых потрясениях в мире уже с августа 2007 года возникли серьезные проблемы для финансирования. Банки пытались найти пути для доступа к правительственным резервам, но поскольку ЦБ был больше занят борь бой с инфляцией и сжимал денежную массу до июля 2008 года, они продолжали зани мать за рубежом. Долг российский компаний и банков за границей достиг нескольких сот миллиардов при огромном положительном сальдо платежного баланса. В целом ситуация была довольно шаткой, но при продолжении подъема в мире все могло тя нуться еще годами. Однако мировой кризис резко изменил ситуацию. Отметим, что ни финансовые власти США или ЕС, ни МВФ не предвидели резкого обострения финансового кризиса в США и его внезапного вторжения в Европу и Азию в сентябре 2008 года. Разумеется,« взрывчатый финансовый материал» в российской экономике был уже значительным, но шок пришел извне. Россия вывозила все эти го 2

РОССИЯ СЕГОДНЯ И ЗАВТРА 12 / 2008 ды прямой капитал, а ввозила портфельный капитал. Это всегда опасно в периоды международных финансовых потрясений, что мы знаем по Азиатскому, Мексиканскому и прочим кризисам недавнего прошлого. Российская биржа оказалась особенно слабой перед оттоком панического капитала. Определенные свойства российского корпоративного контроля сыграли важную роль – только 20% акционерного капитала фактически обращается на бирже. Основ ные владельцы компаний обычно стараются держать для контроля 75% акций, по скольку российское законодательство дает существенные права владельцам блоки рующего пакета 25%+ 1 акции( редкий случай в мире). Малый свободный оборот и отсутствие массового владения акциями среди населения страны делают биржу легкой жертвой любой паники. В данном случае при падении бирж ведущих стран примерно на 40%, российские биржи упали на 70%. Перспективы восстановления биржевых индексов будут зависеть от общей обстановки – даже небольшой приток капитала в прошлом резко увеличивал капитализацию. Больший успех ожидал осенью 2008 года финансовые власти в стабилизации банковской системы. Удалось не допустить паники и набега на банки, около десяти небольших( по европейским понятиям) банков было тихо скуплено, чтобы избежать « плохих новостей». Среди важных мер стоит отметить немедленное повышение гаран тированного государством уровня возврата( при банкротстве банка) депозитов до 700 тысяч рублей, что перекрывает более чем 90% всех депозитов в стране. Это сыграло свою положительную роль, как и во всем мире, для успокоения тревог малых инвесто ров. ЦБ и Минфин предоставили значительную ликвидность ведущим банкам, хотя и в середине декабря межбанковский рынок был парализован – оставалась значительная неопределенность в том, какие именно банки и до какой степени будут спасены вла стями. Одним из важным аспектов текущего финансового кризиса стали трудности с ре финансированием займов крупных компаний, сделанных в процессе слияний и погло щений в последние год- два под залог пакетов акций – по существу контрольных паке тов. Государство через Внешэкономбанк фактически« выкупает» эти пакеты. Это – как и в ряде других стран – резко увеличивает влияние государства в частном бизнесе. Сложнейшие дебаты идут в стране по поводу валютного курса рубля. ЦБ осу ществляет постепенную плавную девальвацию от уровня 23 к 28 рублям к доллару. Сторонниками такой девальвации являются макроэкономисты и внутренняя промыш ленность, конкурирующая с импортными товарами. В то же время крупные должники по займам в валюте могут существенно пострадать при крупной девальвации. Кроме того, индивидуальные вкладчики, естественно, контролируют стоимость своих ликвид ных рублевых активов не только по внутренней инфляции, но и по их долларовой оценке и оценке в евро. Это резко ограничивает возможности Центрального банка в выборе курсовой политики. ЦБ стал тратить значительные средства на удержание кур са рубля, что даже привело к некоторому снижению суверенных рейтингов. К сожалению, кредитные ограничения с лета 2008 года сказались на процессе капиталовложений. В частности уже в августе инвестиции стали резко падать. Кредит ный паралич нанес удар по текущему кредиту в розничных цепях и строительстве, производстве строительных материалов. И вместе с неблагоприятными тенденциями на мировых рынках стало сокращаться производство в отраслях металлургии. С октяб ря мы наблюдаем резкое сокращение месячного индекса промышленного производст ва – фактически, впервые за десять лет. Несмотря на хорошие макроэкономические показатели в целом за 2008 год и огромные резервы ЦБ есть угроза сползания в спад. Прогнозы МВФ на 2008 год для России уже снизились до 3,5% ВВП. 3

РОССИЯ СЕГОДНЯ И ЗАВТРА 12 / 2008 Таблица 1. Основные показатели развития России, 1996-2008 гг. 1996-1999 2000-2004 2005 2006 ( среднее( среднее значение) значение) ВВП, млрд. долл. 316 395 764 988 ВВП на душу, тыс. долл. 2,1 2,7 5,3 6,9 Темпы роста ВВП,% к предыдущему году -0,3 6,9 6,4 6,7 Норма накопления,% ВВП 17,2 18,1 16,7 17,6 Норма сбережения,% ВВП 27,1 33,8 33,5 33,8 Экспорт нефти и нефтепро 6,7 дуктов,% ВВП 12,3 15,3 14,9 Торговый баланс,% ВВП 8,4 16,2 15,7 14,1 Счет текущих операций,% 3,9 ВВП ИПЦ,% к предыдущему году 38,5 ( декабрь к декабрю) Промышленное производство, 0,8 % к предыдущему году Реальные доходы населения, -5,3 % к предыдущему году Источник: ФСГС РФ 11,2 10,9 11,4 15,5 10,9 9,0 6,5 4,0 6,3 11,4 9,3 10,0 2007 1 292 9,1 8,1 20,1 32,0 15,0 10,1 6,0 11,9 6,3 10,7 2008 ( оценка) 1 673 11,8 6,8 21,6 31,0 16,1 9,5 4,8 13,2 4,0 7,0 В мире традиционно меряют российскую экономику по нефти. Падение цены на нефть со 145 долларов до 40 выглядит достаточно драматично. Однако российские компании оперируют обычным порядком только до 27 долларов за баррель – выше этого уровня Минфин забирает большую часть выручки. Но бюджет страны предпола гает доходы от уровня цен на нефть в 70 долларов за баррель. Резервы ЦБ и Минфи на составляют примерно 13% ВВП и их достаточно – при грамотной политике – для того, чтобы пережить год- два плохой конъюнктуры. Тем более надо вспомнить, что предыдущий раз – в 1998 году – цены падали до 8- 10 долларов за баррель. В данный период мы не предполагаем длительного и глубокого падения цен на нефть, так что можно ожидать сохранения определенного уровня доходов страны и бюджета. Сокращение покупательной способности экспортеров нефти уже сказывается на производстве и экспорте промышленных товаров из развитых стран и Китая.« Большая 20» в ноябре 2008 года в Вашингтоне обещала избегать протекционизма. Если обеща ние будет выполнено, это позволит избежать дальнейшего углубления спада в мире, хотя большинство стран проводят меры по субсидированию неустойчивых отраслей – даже США приняли закон по помощи трем автомобильным гигантам – импортные по шлины на подержанные автомобили ввели и в России. Следует полагать, что попытки поддержания ряда отраслей в стране будут продолжаться во всем мире в различных формах. По состоянию на конец 2008 года можно сказать, что Россия встречает свою первую рыночную рецессию вместе со всем миром, хотя со своими особенностями и проблемами. Теперь это не вопрос выживания страны как в 1991 или 1998 годах, но разумеется, это крайне опасная ситуация для модернизационных процессов. Россия только еще встает на путь инновационного развития и должна одновременно вклады вать огромные средства в физическую инфраструктуру, образование и многие другие сферы. Москва и центры российских регионов работают над попыткой оценить мас штабы и структуру угроз, адаптироваться к реалиям мировой рецессии, приготовиться к возможности ее длительного отрицательного воздействия на российскую экономику. Стране, ее гражданам потребуется много выдержки и терпения в этих тревожных ус ловиях. Мы полагаем, что правительством будут предприняты как антикризисные меры ( уже порядка 15% ВВП вложены или обещаны на борьбу с кризисом), так и меры структурной перестройки в условиях спада производства. 4