Oktober 2011 Analysen und Konzepte zur Wirtschafts- und Sozialpolitik direkt Eine europäische Wirtschaftsregierung muss Wachstum durch Schulden steuern Michael Dauderstädt 1 Auf einen Blick Europa muss durch eine strikte Regulierung der Finanzmärkte und starke öffentliche Institutionen die Kapitalversorgung seiner Wirtschaft von den Launen der Märkte befreien. Wachstum braucht Schulden, die durch Wachstum auch bedient werden können. Angesichts der Überschuldung durch private Vermögensblasen und krisenbedingte Staatsverschuldung kann nur ein gesteuerter Transfer von Gläubigern zu Schuldnern und eine geldpolitische Neuorientierung auf stabiles nominales Wachstum Europa vor mehr Stagnation und Verarmung bewahren. Lange Zeit dachte die Europäische Union(EU), dass integrierte, freiere Märkte und eine stabile Währung eine Garantie für Wachstum seien. Die EU-Kommis­sion konzentrierte sich auf eine angebotsorientierte Wirtschaftspolitik und frönte der gefährlichen Ob­session der Wettbewerbsfähigkeit – etwa in ihrer Lissabonstrategie. Die Nachfrage blieb nahezu un­beachtet – ebenso wie Einkommensverteilung und Verschuldungsbereitschaft, die zusammen die Nach­frage weitgehend bestimmen. Im Ergebnis wuchs Europa nur schwach. Als es endlich wuchs, lagen die Ursachen dieses Wachstums primär in einer Expan­sion der Nachfrage dank eines von niedrigen Real­zinsen befeuerten Konsum- und Investitionsbooms in der ärmeren Peripherie der EU, der leider durch die Finanzmarktkrise abgebrochen wurde. Schuldner schaffen Wachstum, nicht Sparer! Angebotsseitig entsteht Wachstum durch mehr Arbeitseinsatz und/oder höhere Produktivität. Der so gesteigerte Output kann aber nur dann eine ent­sprechende Nachfrage finden, wenn entweder die Kaufkraft mitwächst oder die Preise so sinken, dass die alte Kaufkraft die höhere Outputmenge abneh­men kann. Im letzten Fall gibt es kein nominales Wachstum und wahrscheinlich hätten die Investi­tionen, die die zusätzlichen Arbeitsplätze schaffen bzw. die Produktivität steigern, wegen schwacher