aNÁLISIs Reforma de la arquitectura monetaria y financiera internacional José Antonio Ocampo N o VIEMBRE de 2014 La arquitectura monetaria y financiera internacional ha experimentado importantes reformas en años recientes, pero aún subsisten profundas limitaciones. Las principales falencias conciernen a los flujos transfron ­terizos, el manejo de las crisis de deudas soberanas, la coordinación ma ­croeconómica, la reforma monetaria y las reformas en la gobernabilidad del sistema. El Fondo Monetario Internacional(FMI) no se ha superado el“estig ­ma” que tiene para muchos prestatarios, y la subcapitalización del Banco Mundial(BM) implica que en el futuro esta institución probablemente no sea capaz de cumplir un papel tan activo en materia de financiamiento anti ­cíclico como el que le cupo durante la crisis financiera del Atlántico Norte. El complejo sistema actual de coordinación de la política macroeconó ­mica no ha impedido la generación de nuevos desequilibrios mundiales, entre los cuales los más importantes fueron causados por la acumulación de superávit en la Unión Europea, los crecientes déficits en un nutrido grupo de países emergentes y en desarrollo, la insuficiente regulación de las cuentas de capital y la falta de mecanismos para la solución de las crisis de deudas soberanas. La reforma institucional del sistema monetario internacional debe involu ­crar tres elementos: la creación de una organización cúpula más represen ­tativa que el G-20, una participación más amplia de los países en desarro ­llo en las instituciones de Bretton Woods y en el Consejo de Estabilidad Financiera, y el diseño de una arquitectura financiera de múltiples niveles, con participación activa de instituciones regionales y subregionales.