Estudio de Caso-“Inversión extranjera directa y solución de controversias” Germán Alarco/ César Castillo II.3 Factores explicativos y vínculos con la inversión privada Un reciente estudio elaborado por funcionarios del Fondo Monetario Internacional(FMI) 5 gene­ra nuevas luces sobre los determinantes principa­les de la inversión privada en las economías emer­gentes. Este evaluó la decisión de invertir en acti­vos fijos de 16,000 empresas en 38 países para el periodo 1990-2013. Se concluyó que estas inver­siones están asociadas positivamente con las expectativas de ganancia 6 , los precios de exporta­ción, la disponibilidad de financiamiento interno e internacional y negativamente de su nivel de apalancamiento. Es así que en la medida en que aumentaron sus niveles de deuda respecto de los activos se afectó negativamente la inversión. Sin embargo, interesa destacar una variable: los precios de exportación de cada economía. Al respecto, los investigadores del FMI lograron determinar que si estos aumentan, la inversión privada crece. Al mismo, tiempo si estos se redu­cen, la inversión cae. Para este informe no se incluyeron otras variables explicativas que están de moda en el Perú como los costos laborales 7 , la tramitología y la burocracia, que a juicio de la mayor parte de los empresarios, empresas con­sultoras y el Gobierno explicarían los bajos nive­les de inversión privada y de producción en el Perú. Al respecto, en el gráfico 10 se muestra la evolución de la IED como participación de la inversión privada(eje derecho) y el índice de precios de exportación del Perú en variaciones porcentuales(eje izquierdo). Ambas series están corregidas por el filtro Hodrick-Prescott 8 . Se observa la correspondencia casi perfecta entre ambas variables en los períodos 1970-1984 y 2000-2016. En la década de los noventa se revier­te circunstancialmente esta relación como resul­tado del rebote posterior a la contracción y estan­camiento de finales de los ochenta y las políticas de ajuste implantadas. En el gráfico 11 se establece una relación compa­rativa entre la evolución de la IED, la inversión bruta interna total y los componentes privado y público de la misma. El auge de la inversión pri­vada en dicho período se da en consonancia con el crecimiento de la IED en el país. En contraposi­ción, el peso de la inversión pública disminuye y no así la evolución de la inversión bruta total. En ese sentido, a partir de los noventa la inversión privada se convierte en principal componente explicativo de la inversión nacional total, pero en la primera mitad del período 1990-2000 esto tiene como parte principal a la entrada de capital extranjero. A partir de dicho período la inversión pública se estanca. La IED se mueve casi al mismo ritmo que la inversión privada y la inver­sión bruta fija. 5 Véase Magud, N. y Sosa, S.(2015). 6 Medidas por la relación del valor de mercado de las empresas(precios de las acciones por el número de acciones) respecto del valor contable de su patrimonio. 7 Véase el trabajo de Castillo, C.(2015) donde se presenta información relativa de que la evolución de la participación salarial respecto del PBI del Perú se ubica por debajo del promedio latinoamericano y siempre por debajo de los valores de las economías desarrolladas. También en: Alarco, G. (2017b). 8 Equivalente a un promedio móvil de diez periodos que permite extraer la tendencia no lineal de una serie estadística. 23