ARTIKEL /ARTICLES Deregulierung, Finanzmarktdesaster und Reformoptionen: Die Hoffnung stirbt zuletzt HANSJÖRG HERR/ RAINER STACHULETZ Einleitung Das gegenwärtige Desaster auf den globalen Finanzmärkten im Allge­meinen und den Kreditmärkten im Besonderen ist mehr als eine tempo­räre Finanzmarktkrise. Die vierte große Finanzmarktkrise innerhalb der letzten zwei Dekaden verweist auf den Verschleiß eines Denkmusters: Der Glaube an wohlfahrtssteigernde Wirkungen deregulierter und libe­ralisierter Finanzmärkte sowie die Überlegenheit marktorientierter Fi­nanzsysteme ist erschüttert. Der gegenwärtig zu beobachtende Untergang eines ganzen Finanz­marktsegments, das faktische Aus für verbreitete Finanzierungsinstru­mente und die schwere Beschädigung der Kreditmärkte summiert sich nach heutigen, vermutlich konservativen Schätzungen auf eine Größen­ordnung von 945 Milliarden us -Dollar(vgl. imf 2008). Die tiefe Über­zeugung, Finanzinnovationen würden quasi automatisch dazu beitra­gen, Wohlfahrtsgewinne und eine verbesserte Allokation von Risiken zu erzielen, geriet ins Wanken. Die Hoffnung, dass die Auslagerung von Kreditrisiken aus den Bankbilanzen»den Intermediären eine erhöhte Widerstandsfähigkeit gegen unerwartete, systemweite Schocks(ver­mittle)«(Krahnen 2005: 14), muss der Einsicht weichen, dass die ge­feierte»marktorientierte« Gestaltung des Kreditgeschäftes in hohem Maße die Gefahr von Moral Hazards birgt und das Problem asymmetri­scher Informationen verschärft hat(vgl. Filc 2008). Tatsächlich wird heute erkennbar, dass sich die erratischen Verluste aus dem Kredit­geschäft auf nur wenige Player konzentrieren. Das zur Zeit zu beobach­tende Marktversagen, die Austrocknung der Geldmärkte, immer neue Abschreibungsmilliarden und der demütige Blick der beteiligten Akteure in Richtung Zentralbanken und öffentlicher Haushalte stellen auch das Leitbild eines deregulierten finanzmarktgetriebenen Kapitalismus in Frage. Inzwischen konstatieren selbst die Verfechter einer marktbasier­ten Überwachung der Qualität von Kreditportfolios, dass die Welt nach ipg 3/2008 Herr/Stachuletz, Finanzmarktkrise 11