Esta, sin embargo es bien diferente según sea la posición y los intereses que tienen respecto al prestatario. Las organizaciones multilaterales canjean créditos contra la predisposición de los Estados de realizar ajustes estructurales y fis­cales de dudosa eficacia y peor control de auditoria. Los inversores y prestamistas resi­dentes tienen respecto al Estado una enorme dependencia cultural, vinculada a la aversión natural al riesgo, a los diferenciales de infor­mación disponible y los canales de enlace del ahorro interno con destinos de inversión con riesgo más calificado. En algunos casos dicha dependencia alcanza grados de obligatoriedad expresa. Es el caso de los fondos provisiona­les de los trabajadores cuyas sociedades ad­ministradoras están obligadas a colocar una gran proporción de las carteras en la adquisi­ción de papeles públicos independientemente de la calificación de riesgo que estos tengan. En el otro extremo, la deuda pública de los paí­ses emergentes y de Latinoamérica en particu­lar es una de las áreas de especulación más suculenta para los fondos de inversión de alto riego de los países centrales. Ellos especulan con una relación de rentabilidad y riesgo muy particular que sólo puede ser manejada por grandes corporaciones financieras que cono­cen los riesgos contractuales y están en condi­ciones no sólo de neutralizarlos sino de espe­cular con sus defectos. Es el caso típico de los fondos opción alto riesgo o los denominados buitres que ingresan y salen de los mercados emergentes con efectos desequilibrantes inmanejables por los Estados nacionales. Los mercados nacionales de capital no compiten con las modalidades tradicionales de intermediación financiera. En tanto no tienen ni la profundidad ni la institucionalidad necesaria para contribuir con elementos mínimos de autorregulación a las enormes insuficiencias que tienen las co­misiones de valores o los reguladores oficia­les. Los sistemas de regulación nacionales de los mercados de capitales o del sistema finan­ciero tradicional no están preparados para tra­bajar en estas escalas de complejidad y veloci­dad de transferencias. El derecho es pobre y está lejos de constituir el marco normativo en el cual se pueda fiscalizar y sancionar los des­víos, las maniobras criminales y la desidia irres­ponsable de muchos actores. En las socieda­des emergentes la brecha entre el derecho fi­nanciero y sus vínculos con los principios bási­cos de la justicia es enorme. Sobre todo es bru­talmente grande en relación a los vínculos exis­tente en los países desarrollados. Y lo peor consiste en que la sociedad –acepción amplia de la definición– parece estar muy distante de querer y poder privilegiar los cambios que ha­biliten la regulación independiente de los mer­cados financieros. Estos problemas son tan centrales como desconocidos en el abordaje corriente de la temática de la deuda. He aquí un conjunto de asignaturas pendientes que contribuirá a activar la discusión sobre el sobreendeudamiento público. He aquí también un complejo vínculo entre las soluciones de corto y largo plazo; en una perspectiva distinta: entre los problemas de la institucionalidad y los de la cultura ciudadana respecto al dinero. Este tipo de indicadores debería contribuir a in­corporar a la discusión sobre la deuda y sus con­diciones de pago o negociación una reflexión crí­tica sobre los abordajes que el tema tiene en la discusión de las organizaciones sociales y, en particular, las de la izquierda latinoamericana. 4 Debatiendo en los límites Hace ya tres años largos, finalizado el período de bonhomía de los mercados de deuda y cré­dito abundante, el aumento del riesgo de ge­neralización de las crisis de insolvencia ha im­pulsado los nuevos análisis, ha urgido la bús­queda de soluciones y, sobre todo, le ha apor­tado unicidad y contextualización al estudio de las deudas públicas de estos países. El cierre de los mercados de crédito privado para los potenciales emisores de nueva deuda 4 Nuevas estrategias para la Reducción de la Deuda – El debate en Latinoamérica. Dr. Heinrich Sassenfeld/FES Argentina. 12